华夏银行刷卡机签到失败怎么办

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1、华夏银行刷卡机签到失败怎么办

华夏银行刷卡机签到失败怎么办

华夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日，是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一。截至2020年12月底，累计服务1.65亿个人投资者以及6万户机构投资者，历年累计为客户盈利合计3200亿元（剔除联接基金），历史累计分红1700亿元，总资产管理规模突破1.6万亿元（含子公司）。@华夏基金\x02#华夏基金入驻#\x02

华夏基金投研团队集体入驻今日头条，并为大家带来下半年市场走势的全面解读。

以下为集体入驻访谈实录：

问：能否简要介绍下自己的投资理念和框架？

郑煜：在投资中，坚持“长期价值投资”的理念，企业的价值创造是投资的核心收益来源。在选股上，我们希望集中投资于同时具备“价值创造、治理良好、安全边际”的投资标的，精选出兼具良好财务品质、稳定分红能力、高股息和持续盈利增长的上市公司股票作为主要投资对象。同时注重控制回撤和风险，追求较低回撤下的长期回报。

华夏基金蔡向阳：整体投资框架是选择优质的互联网股票，以及不被互联网颠覆的传统类的价值壁垒型公司，而这类公司大部分存在于品牌类企业，整体组合呈现比较简单的特征，第一种是优秀互联网公司；第二种品牌类，像各种白酒、新消费，整个持股跟产业结构比较简单，互联网+消费，还有部分医药、免税等，构成了一个整体组合，所以整个框架是投资优秀的互联网及不被互联网颠覆的传统优势型壁垒企业。从我的投资框架来看，主要是坚持长期基本面选股，并不是以三个月或五个月来衡量涨跌的选股方法。一旦买入则尽可能长期持有，力争获得超额回报。

周克平：我的投资思路是自上而下在中长期角度寻找大级别产业趋势下的确定性机会，充分挖掘细分的景气赛道以及供需错配的环节，聚焦先进制造业、新能源、云计算SAAS、现代服务业、生物医药、传统行业的效率提升等六大赛道，力求把握大级别产业周期机遇。在个股选择上，根据企业的生命周期、创新、现金流分布，将公司分为四大类资产：项目型、产品型、平台型、生态型，精选后三大类型的优质龙头。总的而言，从投资角度，我们的目标就是要去不断的寻找新的符号时代趋势的新的”核心资产“，并不以现在的市值作为我们考量的标准，我们会更多的看公司成立的时间，企业家成长的时代背景，公司上市的时间，以及他所对应的时代背景，通过我们的研究，不断去寻找更加有活力的组织和企业，从而让我们的组合更加符合时代趋势。

刘平：我的投资策略框架是通过对产业周期，政策周期和股票周期的一个三期共振的理解，建立自己的一个择股与择时体系，通过追求可持续的可把握的一个回报。具体来讲，首先是要看清产业方向，前瞻性研判筛选出未来景气趋势向上的行业；第二，在选出的细分行业内，做跨市场的对比研究：先研究在美股、H股中的领先企业，再对A股的公司做映射研究；第三，精选个股，按照盈利模式、护城河、定价权等五要素选股标准去选择优质成长股；第四，将成长股内部也划分为两类，目的是根据当年市场的主风格确定哪类成长股应为仓位主力，使得基金风格不背离于市场风格。第一类为基本面扎实、盈利模式清晰的龙头企业， 第二类持仓为投资于更为前沿和探索新模式的潜力型新兴成长公司。第五，做好跨市场与市场内的再平衡，根据跨市场的风险收益对比，确定选出的趋势向上行业内各市场中个股的权重等。

黄文倩：我投资框架的核心是关注企业长期创造现金流的能力。在不做激进估值的前提下，寻求3-5年中长期的复合回报。通过自上而下和自下而上相结合的方法挖掘出优公司，构建股票投资组合。从投资框架上重点关注几个维度：选好赛道。选择一个够长够厚的雪坡，关注赛道增速以及未来3-5年的空间；选商业模式。重点关注能够形成有竞争壁垒、发展成龙头企业的商业模式；选竞争格局。在龙头竞争格局达到相对比较稳定阶段，可能是投资较好的阶段，有的行业增速特别快，其高速增长期也是可投资的。选好公司。管理层是否诚信以及治理结构；选性价比。合理估值买入优质公司，低估值买入反转行业和公司。

经过节后这一波调整，部分优质资产已经到了可以布局的时点，对于价值投资而言，好东西跌下来的机会是值得兴奋的。

季新星：之前做研究员时，就像个作坊的工匠，每天忙于翻砖头，看看有没有好货。做了基金经理后，研究所涉及的公司及股票数量激增，在总结分析的基础上，将消费行业按照需求增速和行业集中度分为四个象限：需求增长快、行业集中度高的是第一象限，这样的行业是最优选择，比如免税；需求度增长慢、集中度高是第二象限，行业经过洗牌，竞争格局比较稳定，比如白电；行业需求增长慢，行业比较分散是第三象限，比如中小餐饮、百货、服装品牌；行业需求增长快、行业集中度低是第四象限，比如化妆品、教育行业。

这四象限里，最优选择的是第一象限，第二象限的行业竞争格局比较稳定、估值比较便宜，第四象限的行业需求增长快、行业集中度低，如果能找到市场份额提升的公司，都是比较好的投资机会。

林青泽：在投资中，我崇尚和遵循价值投资。在我看来，这个世界上有两种企业：一种强调夺取市场份额，是销售导向，存量思维，这类企业可能因为执行力不错，或者管理层优秀，也有不错的业绩；另一类强调的是给客户、消费者乃至整个生态圈带来价值，最终带来自己的业务增长，是赋能导向，增量思维。最终你会发现，世界上最伟大的公司都是后一种。所以在我看来，价值投资应该是挖掘那些具有赋能思维和能力的企业，因为他们的增长是可持续和长期的。如果简单理解为去投估值偏低的行业或者企业，那就可能踏进价值投资陷阱，忽略了企业为他人长期创造价值这个更重要的命题。

屠环宇：我的投资能力圈目前主要集中在科技行业，总体上是一种“以产业趋势为主、以政策驱动为辅”的大体框架。产业发展是投资的核心，科技行业最大的投资机会是来自大的技术变革和大的产业趋势。一个大的科技周期可能长达5-10年，在不同时间点、产业链上不同环节，都具备很多投资机遇。在一些产业发生重大变化和价值转移的时候，或者新的产业在未来创造巨大的价值增量的时候，如果能够跟上社会发展变迁，找到变迁过程中的赢家，就必然带来超额回报。而政策驱动下的投资机会是国内相对特色的，但是偏短期，而且不容易提前预判，可作为产业趋势投资的补充。

而在具体个股的选择上，会比较看重商业模式、成长潜力、企业家精神这三个要素。商业模式决定了公司所做的生意是不是一个好生意，长期是否有足够的壁垒，能持续获得超额利润，决定了业务的持续性、稳定性、永续性。成长潜力决定了公司是不是在一个好的赛道上，有明确的产业大趋势的红利支撑，容易实现业务体量和经营业绩的不断上涨。企业家精神决定了公司能否创造超越行业的自身alpha，至少能不能享受到行业的红利。从结果上表现为持续的竞争力和竞争优势，背后是团队、创始人、组织管理、治理等。

问：提问郑煜老师，如何看待2021年下半年的投资机遇？

郑煜：从宏观层面来看，经济修复至中后期，增长动能边际趋弱且结构分化加剧，房地产和出口韧性较强，而内生动能尚未充分修复。CPI温和抬升，PPI加速上冲，暂未出现明显上游向中下游价格的传导。货币政策主基调还将以稳定为核心，上半年政策大概率仍将呈现“紧信用+稳货币”，但月度之间的政策微调会明显增加。

A股市仍处于风险偏好提升驱动的上行过程中。尽管近期指数有所反弹，但风险偏好仍处于底部区域，剩余流动性下行决定了短期景气仍是重要的收益来源，而风险偏好的上行意味着市场会在取得共识的景气方向上提升估值，大势仍有继续震荡反弹的动能。从全年角度而言，我们仍认为市场以震荡格局为主，但是在月度到季度的维度上，部分月份风险偏好处于底部区间时，将会有由风险偏好提升带来的指数上涨。

从风格上而言，建议维持均衡配置。一方面，在商品价格上行、剩余流动性下行的基础环境没有趋势性改变的情况下，周期股的行情尚未终结，仍有表现机会；另一方面，在风险偏好上行的背景下，稳定成长和成长风格也将显著受益，因此建议维持周期+成长的风格暴露。

问：提问蔡向阳老师，如果不小心买高了，短期一直没有回报，一般能坚持多久呢？

蔡向阳：如果逻辑没有变化，我会一直坚定持有，比如白酒，长维度拿了快十年，期间跌幅在50%左右有两次，但坚持时间都很长，核心就是如果它符合我长期的框架，即使短期股价下跌，但是长期利润增长、行业的商业模式并没有发生变化的话，这个公司是迟早会涨回来的。所以在股价下跌时，作为我们这种价值投资者心里是更开心的，因为可以更便宜地买到更好筹码的情况。

问：提问蔡向阳老师，什么情况下会考虑卖掉某只股票？

蔡向阳：主要是看长期增长持续性和增长收益率。如果增长持续性、收益率没有那么高，假设有一个新股票增长持续性收益率比这只股票高的话，就会替换。但是由于过往的选股水平已经淘汰了很多这种公司，剩下新进来的这些就是两方面：一是互联网类公司，因为互联网类公司在不断地涌现，还有其他公司也在不断回港股，提供更大的选股范围；二是类互联网类公司，用互联网公司的方法解决传统行业的公司我也在持续关注。这些公司是我长期喜欢投资的公司，这样会对原有部分品牌类公司进行一定的替代。

问：提问刘平老师，为什么近两年港股投资突然成了香饽饽？

刘平：港股是我们当前认为投资吸引力非常高的一个市场，如果大家还停留在港股只有低估值的优势，那么就一定会错过当前港股高成长、新经济的一个新时代。在2020年在赚钱效应的驱动之下，其实已经有很多的投资者开始注意到了港股市场的投资机会，尤其是到今年以来又进一步发酵，包括1月份南下资金净流入超过了去年全年的一半，反映大家对于港股投资热情是非常高的。今年2月下旬至今，其实港股和A股都几乎同步地进入了一个调整周期当中，但是从整体的波动率或者说回撤幅度来看，港股它的波动率其实明显要低于A股。

尤其是在现在很多优质的新经济公司都倾向于从海外市场回到国内市场开启一个更安全的融资渠道，所以说回归港股成为了现在比较重要的一个选择。未来几年香港将成为新经济公司主导的市场，有一批极为优质的新经济龙头企业在香港IPO，随着底层资产的优化，港股的表现值得期待。

问：提问刘平老师，过去十余年的投研经历给你什么启示？

刘平：投资从来都是一个认知自己的过程，每个人在投资的过程中，一遍一遍的赚钱，一遍一遍的亏钱，被市场反复敲打。这其中有几点非常重要：一是要建立自己的投资框架、选股模型，这是本职工作要做的；二是要磨炼自己的内心，知道什么样的机会是要的，什么样的机会是不要的，只要自己可把握的机会。还有一点就是永远不要去追高，在底部的时候不要恐惧，保持一个乐观平和的心态。

问：提问周克平老师，如何理解科技板块今年以来的波动？

周克平：2020年的疫情使得一个原本需要在2-3年走完的经济周期，在12个月内迅速完成。从去年的一季度至今，我们经历了经济的萧条（去年一季度GDP下滑10%），流动性刺激下的复苏（去年二季度），经济逐步走出萧条（三季度），以及到今年上半年的经济强劲复苏，而随着今年二季度以来大宗商品全面走强，经济进入过热甚至滞胀阶段。

在我们的成长投资框架下，我们在货币偏松，经济弱复苏下，结构性的成长股投资会有更好的表现，在去年以来的经济短周期波动中，对应的是去年的二三季度，而对我们不太有利的宏观环境是经济过热和滞胀阶段（实际上滞胀对股票整体都不利），而目前我们的宏观环境对应的就是经济可能进入滞胀阶段。

但是我们需要理解，任何宏观上的波动，流动性的波动，都是周期性的，我们做股票投资，更多的是在周期性中把握结构性的成长，我们认为，如果不是因为疫情，宏观经济的波动周期会显著下降，而我们认为后疫情时代，激烈的宏观波动也是少数特例时期，展望下半年到明年，我们认为滞胀和波动最大的时候将逐步过去，而经济波动性将逐步降低，而在这个波动过程中，我们在耐心的寻找被错杀的结构性机会，以寻求在经济波动性降低，宏观环境对我们有利的时候，能够创出新高。

问：提问周克平老师，成长股中哪些细分领域下半年值得重点关注？

周克平：我们认为新能源汽车和军工依然是制造业里景区度最高的行业，同时新能源汽车的前景和爆发性可能较军工更强，同时我们认为云计算和互联网资产依然是中国TMT里最好的资产，我们依然会保持对这几个方向的长期大幅配置。短期我们观察到新能源汽车板块行情进入全面扩散阶段，保持相对谨慎态度。

同时我们认为优质军工民企，有可能在接下来一段时间内延续反弹，同时我们认为部分TMT公司具备长期投资价值，这部分公司我们后期也将集中调研，寻找到业绩能持续兑现，估值在合理偏低未知的公司。另外，我们在高端制造业如机械以及服务业中，将继续寻找新上市的公司，布局“未来的核心资产”。

问：提问季新星老师，消费行业节后深度回调，你觉得消费板块后市机遇怎么看？

季新星：我2009年毕业以后就入行从事消费行业的研究，已经有12年了，后来做投资主要是集中在消费板块。记得在我做研究员时，不管是大盘涨还是跌，其实在消费板块都能够找到很多投资亮点或投资机会。比如在2011年和2012年，大盘是熊市，但是我在做研究员时考核模拟组合，我的模拟组合每年都能取得很高的正收益。所以哪怕大盘不好，里面还是有很多投资亮点。

背后的原因，我认为主要原因是中国人口数量众多，内需市场容量特别大，GDP60%以上都是由消费构成的，是第一大权重的支撑。另外整个需求层次非常多样化，比如中国南北方差异、一二线城市和三四线城市消费习惯、消费偏好也不一样，包括城市和农村差异，所以整个差异化非常大，任何一个公司只要抓住一个细分市场，都有可能做成一个很大的公司。这是需求端。

从供给层面来看，消费品公司跟一般投资品或工业品也有所不一样，因为工业品和投资品，如钢筋、水泥都是同质化的东西，但是消费品的品牌和品牌之间还是有差异化的，一旦能够有一批忠实的粉丝，这个公司都会活得比较舒服，而且一旦做出一个知名品牌，延续性很强，有些品牌能够延续几十年甚至上百年有可能，这样可持续性比较好。

股票长期收益不取决于短期爆发力有多强，往往如果短期涨得很厉害，回落的风险也很大，更关键在于长期持续性，因为股票复利效应，每年都能持续，消费品就满足这个条件，持续性比较好。

问：提问季新星老师，最近医美话题比较火，作为消费主题基金经理，你怎么看待这个行业？

季新星：医美是挺有意思的行业，我其实也花了不少时间研究。比如请医疗美容院的人来讲，请医美上市公司的人来讲。医美到底是什么样的生意？产业链是什么样的产业链？包括几个上市公司，到底在这里面是什么样的位置？这是一个什么样的生意？每一块到底是什么样？为什么你挑了这家医美公司，它的优势到底在哪？别人的优势在哪？

以前大众会觉得医美行业，好是好，但是里面有很多黑幕，很多信息不对称在这里面。但是过去三四年，这个行业发生了变化：

一个是大家学习效率在变强，通过小红书、互联网媒体，减少了信息不对称，价格更加公开透明。

第二，这个行业技术在发生很大变化。本来大家都需要，以前是怕，现在没那么怕了。以玻尿酸为例，同样里面添加一个东西，但颗粒度更小，让你体验更好，副作用更小。以前你需要动个刀，注射类，现在更多是不用动刀，让你心里上面的担忧更小。对比化妆品行业，哪怕用很好的化妆品，也需要至少半年一年才可能看到效果。甚至有时候还只是心理因素，效果不一定明显。而医美效果是即时性的。你打完以后，甚至一个、两个礼拜马上就有效果，立竿见影。同时，这个东西还有带动效应，周围的人用挺好，看了后我也要用。而且用了以后，停不下来，目前行业渗透率还比较低，空间还比较大。各个产业链环节，从上游到中游经销商，到下游的医疗服务机构，每个环节它盈利能力都可以。

我之前持有的一些医美板块个股，从之前披露的一季报情况来看，收入、利润、增长都非常快，股价同样表现也不错。背后的原因，一方面是需求增长比较快，无论是观察周围的消费群体，或者是去出差路上，可以看到很多城市医疗美容机构如雨后春笋般地冒出，很多门店在扩张，说明这个行业景气度很高。同时从供给层面来看，我投资的股票中有一个大单品，取得了三类医疗器械证书，在一个时间窗口之内没什么竞争对手的，所以在细分行业里也接近于垄断的市场份额，满足需求端、供给端都是比较OK的，在估值还算能接受范围之内，肯定也是比较不错的投资标的。

问：提问屠环宇老师，之前有文章提到你外卖骑手的经历，是出于什么原因会去体验送外卖？

屠环宇：可能很多人第一印象会觉得不会是在哗众取宠吧，但其实出发点只是为了体验和研究外卖行业，这也是我们投研人员的一种很普通和常见的研究方式，陆陆续续送过几单，有几点感受可以分享给大家：

1. 即便作为非全职的众包骑手，也还是有一定准入门槛的，前期需要学习大量的培训视频，还要线下培训签到；另外如果没有配备专业服装和保温箱等、或者没有做过体检上传健康证，接单都是有限制的。

2. 我自己送的几单，都是提前10几分钟就送到客户手中，其实时间还是有蛮大富余的。但这种方式赚钱过于有限，并不足够高效。大家为了谋生必然会选择一趟多单的方式，即在送这一单的过程中就同时在接附近的路线接近的下一单，最终将很多单都交叉在一起，尽量把平台给到的限定时间上限用满。

3. 从投资的角度，这个生意本身确实是具备规模效应和网络效应的，因为要想很好的实现一趟多单，就需要在这个小区域里商户足够多、用户也足够多，订单密度足够大，才容易实现送餐路径的复用。是一个非常典型的区域内的三边网络模型，可以实现正反馈循环，格局向龙头份额集中。

4. 另外就是系统算法的推荐也非常重要，我本来想让同事点一单奶茶我帮他去送，但发现同事下的订单我在系统里并看不到，是因为很多订单都是系统自己的智能分发的——系统算法越智能，就可以根据骑手的送餐路径实现更准确地推送，从而提升骑手一趟多单的效率。

很多东西亲身体验过会更有直观的感受，这也是基金经理调研工作的一部分缩影。

问：提问屠环宇老师，为什么毕业后会选择加入资产管理行业？

屠环宇：当时倒也没有想特别多，也有一定随机和机遇的因素。不过加入之后我觉得资产管理这个行业还是有很多有趣和有价值的地方的。我们可以有机会接触到许多优秀的公司和杰出的企业家，同时每天也会接触到大量的信息，需要从中去伪存真，基于已知的信息去预测这个世界、这个行业或这个企业的未来，最终还可以直接落实到具体的投资操作上。

问：提问黄文倩老师，如何看待基金的波动与回撤？

黄文倩：我自己也是一个个人投资者，投一个基金就是投基金经理，看投资风格。如果你认为你大方向、赛道和这个人做事的方法和他选的赛道长方向是没问题的，这种情况下，持有基金的时间长一些获得正收益的概率是大的。短期出现了回撤，如果资产本身没有发生变化，我认为它越跌，中长期来看复合回报是越高的。

作为投资组合来看，其实我思考问题的方式跟我买基金是一样的，这就是为什么我会在去年5、6月份做医药的前仓，以及在去年12月份减持一些次高端白酒，去买入被大家忽视了的一些比较便宜的消费品的资产。核心原因是我会评估首先是不是好资产，看三年或五年这个价格能不能让我赚钱。如果抱团资产回调很多，但我又看好这些资产看三年五年复合投资回报，那我依然会选择坚定买入，这一点上买基金和买股票时很相似的，无非我在买股票时，一般会在不同的行业股票之间做一个切换和配置。

问：提问林青泽老师，对投资者买基金有什么意见和建议？

林青泽：投资者要选择基金，也应该选择那些长期证明有选股能力的优秀基金经理管理的基金，可能不需要太纠结于短期的回撤。其实短期市场下跌20%并不代表基金经理的能力在这段时间下跌了20%，相反这位有可能还在波动中学习和成长。我们应该对“复利的奇迹”有更多美好的愿景，而少担心每天的波动，长期持有优秀的个股永远胜于择时交易。

（基金有风险，投资需谨慎。以上为基金经理线上访谈实录，不作为投资依据。）

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